理工导航688282估值分析和申购建议分享

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理工导航688282估值分析和申购建议分享
发布日期:2022-03-28 22:35    点击次数:149

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一、公司介绍:(总股本不超过 88,000,000 股)

(一)公司以科技强军为己任,致力于研究和发展适应复杂战场环境的中高精度惯 性导航、精确制导与控制技术。公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、 生产和销售,并基于自有技术为客户提供导航、制导与控制系统相关技术服务。(二)公司的主要产品及服务包括惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、其他零部件 和技术服务等,产品主要用于远程制导弹药等武器装备。公司在立足军工的同时 逐步向民用领域拓展市场,已研发出适用于无人机、无人船只、自动驾驶、能源 勘采、测绘等各类应用场景的产品,目前处于市场开拓阶段,尚未产生收入。报 告期内,公司除军品和军贸相关产品外,其他民用产品主要为用于教学训练功能 的光纤陀螺仪和训练模拟器等,规模较小。(三)公司的主营业务收入构成情况如下:

(四)产能利用率情况:

二、行业和竞争:

(一)惯性导航与制导控制行业属国家鼓励发展的高科技产业,其涵盖了光、机、 电制造技术、精密测量、微小信号处理、微小误差模型建立等关键技术,在军事 及民用各领域有广泛应用。惯性导航与制导控制行业需要融合惯性导航、制导控 制、运动控制、运动传感等领域的核心技术,属于新一代信息技术与高端装备制 造相融合的高新技术与战略性新兴产业,其下游应用领域主要为各型飞机、各型 导弹、远程火箭弹、制导炸弹、潜艇及水面舰艇、陆地战车等国防军事相关装备, 此外也应用于各类航天器、陆地与海洋勘探测绘、自动驾驶、手机、可穿戴设备、 VR/AR 设备等民用领域。惯性导航及制导控制技术是国防工业最重要的核心通 用技术之一,对维护国家主权、统一和领土完整具有重大意义。光纤陀螺仪目前是惯性技术研究领域的主流陀螺仪,早在 2005 年,就已占 据国外中近程导弹、中程导弹、卫星等武器装备领域一半以上的用量。根据中国产业信息网在 2020 年 6 月公开的数据,受益于各类飞行器数量的 增加、对导航精度的要求提高以及部件的微小型化和低成本等因素,我国惯性导 航系统行业市场规模快速增长,从 2014 年的 94.9 亿元增长到了 2019 年的 173.9 亿元。一方面在原有应用领域正呈现不断纵向深化的趋势;另一方面地下管线测 绘、室内外无缝导航、移动测量、地质灾害监测、消费电子等新兴应用领域不断涌现,横向扩张趋势明显,中国惯性导航系统行业市场规模将不断增长,预计到 2026 年将达到 481.7 亿元。

(二)国外光纤陀螺相关单位主要有美国 DARPA、Draper 实验室、诺格公司、霍 尼韦尔公司、KVH 公司等,法国萨基姆公司、iXblue 公司等,日本三菱精密有 限公司,俄罗斯 Optolink 公司等。自 20 世纪 70 年代发展至今,光纤陀螺关键技 术取得重大突破,应用领域不断拓展。国内从事光纤陀螺研发生产的单位主要有:北京航空航天大学、哈尔滨工程 大学、北京理工大学、浙江大学、中国兵器工业系统总体部、航天时代电子公司、 航天三院 33 所和中船 707 所等。国内对于光纤陀螺的研究起步相对较晚,虽然 发展较快,但光学器件的性能差距仍制约了国内光纤陀螺产品的技术水平。美国的霍尼韦尔(Honeywell)、诺格(NorthropGrumman)和法国的赛峰 (SAFRAN)为全球惯性技术领域顶尖公司。国内具备惯性传感器制造能力的企 业主要有航天三十三所、航天电子、赛微电子等,多为军工企业,具备惯导系统 制造能力的企业包括航天三十三所、航天电子、赛微电子、晨曦航空和星网宇达、 北方导航、西安现代控制技术研究所、中国兵器工业导航与控制技术研究所等, 民营企业多集中在中游惯导系统设计和制造上。由于惯性导航系统行业企业中较多为国外企业以及国内其他军工集团子公 司,未在国内上市,并且军工行业具有特殊保密要求,所以无法获取相关企业 具体市场份额数据。目前国内已上市企业中,与公司产品及应用领域具有较强 相关性的企业主要为航天电子、北方导航、星网宇达、晨曦航空和赛微电子, 上述企业和公司在业务上的情况主要如下:

三、特别风险:

一、产品结构较为单一的风险,报告期内,公司主要产品为上述由北理工转产至公司生产的四个型号的惯性 导航系统及其核心部件(其中销售规模较大的主要为两个型号),相关业务收入 占主营业务收入的比例分别为 91.95%、97.41%、96.51%和 97.97%,公司产品结 构相对单一。若军方对上述惯性导航系统配套的弹药的采购需求下降甚至不再采 购,将导致公司产品销售规模出现下降,公司动态对经营业绩产生重大不利影响,公司存 在产品结构单一的风险。

二、公司收入主要来自转产订单产品,在研产品尚未形成批量销售, 存在新产品商业化不及预期的风险 报告期内,除北理工转产至公司的惯性导航系统和其他零部件产品外,公司 其他收入主要为少量光纤陀螺仪,在研项目的产品均未实现批量销售。

四、募投项目:

五、财务情况:

1.报告期内:

2.2021 年度,公司实现营业收入 31,822.41 万元、归属于母公司股东的净利润 7,307.28 万元,分别较上年同期增长 4.01%、2.55%,均较为稳定。

结合在手订单和产品生产情况,公司预计 2022 年 1 季度实现营业收入在 6,000.00 万元至 8,000.00 万元之间,同比上升 24.18%至 65.57%,预计归属于母 公司股东的净利润约为 1,200.00 万元至 1,700.00 万元,同比上升 87.88%至 166.16%,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 1,200.00 万元至 1,700.00 万元,同比上升 91.06%至 170.67%。截至 2021 年 6 月 30 日,公司在手订单金 额合计为 37,474.70 万元,主要为对单位 A 的惯性导航系统产品。

六、无风个人的估值和申购建议总结:

公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售,并基于自有技术为客户提供导航、制导与控制系统相关技术服务,公司96.51%的收入来自军用惯性导航系统,是陆军和空军多款列装、定型装备的供应商。军用惯导市场前景广阔,下游远火需求提升空间巨大,理工导航是远程火箭弹惯导系统研发的“国家队”,具备极强的技术优势,未来将深度受益新时代强军思想要求带来的需求提升和核心器件自产带来的成本改善,迈入发展新阶段,报告期内公司业绩高增长,短线给予70亿左右估值,无风建议保持关注,建议申购。

温馨提示:对于新股预测表的价格,无风重点是指开盘价,不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说,高开低走太伤人气,就算高开了跌到某个价位也不建议接盘,除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景,新股后期有波动是正常的,个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点(请关注本号每天复盘,会更新不同的估值分析观点),请谨慎和理性参考,本文内容不做任何投资建议,据此操作风险自理。